“11月5日港股暴挫1526点，但当天的成交量并没有放大，这让很多基金经理感觉很奇怪。同时说明市场对调整并非全无心理准备，且有资金趁机吸货，有效阻止了恐慌性抛盘的进一步蔓延。”德摩资本有限公司交易董事徐洪国说，其所在的公司也在投资港股。“港股确实需要调整，从2万点一口气涨到3万多点，股价走势已经大幅背离技术指标。借‘港股直通车’暂缓时机，刚好可以调整一下。”
11月3日，温家宝总理在接受记者采访时称“港股直通车”推出仍须相关政策完善。受此消息影响，11月5日，恒生指数收盘下跌1526.02点或5.01%至28942.32点，国企指数跌1248.93点，双双创下下跌点数有史以来的最高纪录。
但盘踞香港的各路资金长期仍看好港股。“内地资金大坝仍巍然屹立。”JP摩根首席中国市场策略师兼中国研究部主任龚方雄在其最新报告中认为，香港市场基本面依然强劲，投资者没有必要对政策消息过度敏感。
11月9日，恒指收于28783.41点，较前一日微升0.8%。
对冲基金趁机出货
记者所接触的投资港股的内地私募资金，大都没有在这一波大调整中大量减持。“ 中国石油 ( 行情 股吧 )（0857.HK）已经跌到17.4港元/股，还有什么人会抛？香港的中资股，大部分筹码是锁仓的，只有浮动筹码在做一些调整。”一位投资港股的内地私募基金经理表示。
旗隆投资管理有限公司董事长代雪峰认为，虽然从最高点31958点算来，至11月5日港股已下跌逾2000点，但这仍然属于“合理的流动，是正常的市场调整”。
另一位私募基金经理分析，从市场表现看，主力资金并未离场。“在这拨调整中，主要是权重股调整比较大，二三线股反而有一定的涨幅。资金有流向二三线股的迹象。”
而一位外资基金经理透露，多数海外资金表现相对谨慎，没有进一步动作。他自己所管理的资金，也没有在这次调整中有大的动作，原因是他对港股“长线仍旧看好”。
但这位基金经理称，据他所知，确实有部分资金在借政策消息获利回吐，减持对象主要集中在中资股板块。这些资金主要是短期投机资金，例如一些对冲基金，因为他们采用杠杆融资手段，资金成本相对较高，获利后急需出货套现。在过去两个多月，因受“港股直通车”开通预期、QDII资金赴港、国际热钱蜂拥而入等因素的影响，恒指最高涨幅接近60%。
恒生投资深圳副总经理梁渊认为，从恒生指数期货及认沽权证的走势来看，市场预期港股市场下调趋势不明显。“期指上建立空头仓的不是很多，而认沽权证的涨幅也并不大。”
资金蜂拥中资股权证
“在市况不明朗之时，投资者不再倾向于持有恒指认沽权证。”香港某券商人士告诉记者。事实上，11月2日，卖出恒指认沽权证的资金高达约2.1亿港元。恒指认沽权证是一种金融衍生工具，一般情况下，投资者在看空恒生指数时选择持有该品种。
“自8月20日以来，香港权证市场的投资特征出现了变化。”法国巴黎银行零售衍生产品部董事翁世权表示，“一方面，有很多大资金进来，另一方面，投资者持有权证的时间变长了。这和以往的香港权证投资者的习惯很不相同。”
翁世权所指的“集结在权证市场”的大量资金，主要是炒卖在香港上市的中国企业股票。统计显示，今年前两季，香港权证日均成交额都没有超过120亿港元，但三季度这一数字增至逾180亿港元。10月份，香港权证日均成交额暴涨至接近500亿港元，远远超过2006年港股日均成交金额。而在成交最为活跃的权证中，正股为国企、红筹股的权证占极大比重。
深圳某私募基金经理表示，内地投资港股的私募基金很少拿客户的资金去做“窝轮”（英文“warrants”的音译，即权证），有少部分做窝轮的，参与的资金也不会超过10%，90%的资金仍然用于投资正股。
“整体来说，港股市场上下波动空间大，获利机会比A股市场多。就权证而言，国内品种少，而香港市场有很多股票拥有超过20种权证，仅 中国人寿 ( 行情 股吧 )（2628.HK）一只股票就有200只认购权证。很多权证一年有上百倍的涨幅，中石油一只权证最近就从0.01港元暴涨到0.80港元。”一位以个人名义开立香港账户做权证的私募基金经理告诉记者，由于香港权证市场存在明显的杠杆作用，收益极大，但风险也很高。“我主要是做中石油轮5599和9089，投资了20万港元在5599上，一个多月内最高赚到30多倍，账户余额高达500多万港元，但因为没有兑现，现在获利只有10多倍，账户余额只剩下200多万港元。”
“由于市场一直向上，投资者长时间持有权证是可以赢利的。这两个月赚钱的投资者还是多数。”翁世权说，发行商一般会同时发认购和认沽权证，但在一直呈上升趋势的市场中，认沽权证不受欢迎，所以目前发行的认购权证占权证总发行量的80%以上。但他同时提示，“市场波动越来越大，权证产品的隐含波幅也越来越大，价格也越来越高。尤其是中资股权证。”
翁世权介绍，自8月20日“港股直通车”政策发布以来，港股波幅加剧，给权证发行商也带来很大风险。近期，中资煤炭股和金属股每天涨幅都很高，例如 中国神华 ( 行情 股吧 )（1088.HK），一天涨跌超过8%。“如果权证发行商没有在正股和衍生品市场做好对冲，风险很大。事实上，确实有权证发行商在个股权证上亏损。”
有市场人士认为，权证市场的红火也会加剧市场的动荡。例如目前国企股权证炒卖风最盛，而权证发行商需买入正股对冲风险，其买盘便成为推高中资股的动力之一。一旦正股下跌，发行商就要抛售，也将给正股带来巨大沽压。
持续看好中资股
由于“港股直通车”前景不明，市场人士认为，港股可能将进入调整期。
“目前的港股定价是对人民币资产的重新定价。过去是我们自己定价，但现在是全球流动资本与我们一起定价。这个过程还将持续，预计港股会出现螺旋式、渐进式的向上过程。”代雪峰认为，如果考虑到内地经济的发展，港股3万点其实并不高，国内的经济一直保持高增长，人民币始终保持升值的态势，资产价格又不断往上涨，对香港市场的拉动作用明显。而国际游资为了享受人民币升值带来的收益，也不会放弃港股市场，这也是港股市场不可能真正往下走的原因。他透露，目前他的港股主要布局在能源、金融、交通运输、地产行业中资股上。
“我会一直买中资股，现在主要是做地产、石油。现在关注中国石油和SOHO中国（0410.HK），接下来还会买中国电信（0728.HK）、中国移动（0941.HK）和中国网通（0906.HK）。”另一私募基金经理称。
“港股尚未到拐点。”凯基证券研究员蔡铁康认为，现在需要考虑的因素，一是看美国利率，二是看“港股直通车”。“两项因素确定后，才能讨论港股趋向。现在的预期是，‘港股直通车’会在明年二季度推出，也就是新任财经领导班子就任之后。因此，预期今年四季度市场仍有上升空间。”
香港市场仍旧在翘首以盼内地资金。“港股直通车”引而不发，仍然给香港市场以无限想象空间。有国际投行人士表示，“港股直通车”尽管延迟，但是中国资金迟早要出来。据龚方雄估算，根据政府政策，例如QDII，可流出境外的机构资金流出的资金大约有170亿美元，年底前，这个数字还将继续扩大。
(本文来源： 中国经营报 )
